分析员｜小梨

此前，我们展开过对保险公司收入的讨论，即保险公司是如何挣到钱的？

(资料图片仅供参考)

现在我们知道，保险公司的商业模式是在卖出保单后、用这笔钱进行投资、理赔和支付各项费用，再根据实际经营的经验调整不断定价、从而实现对收入的不断优化。

在这样一种同时具备复杂、不确定性的盈利模式中，且由于保险公司先有收入、后有成本支出这样一种盈利模式的特殊性；因此，出这样一种盈利模式的特殊性；因此，可以将“已赚保费”不严谨地理解为已到手的利润，其占总收入地比例也可以看作是“毛利率”。

6家上市险企中，这一数值最低在60%以上，中国人寿的“毛利水平”最高、2022年达90.15%。

然后是后续费用端的控制，很大程度地影响其最后利润的表现。

那么我们现在又迎来这样一个问题，保险公司在获得收入之后，后续的各项成本、费用、利润又是什么呢？也可以理解为：对于赚到的钱，保险公司是如何安排的、又花到哪里去了？

想要弄清楚这个问题，读懂利润表是关键。

以中国人寿为例，在这家公司的利润表中，收入包含已赚保费、投资收益、公允价值奠定净收益等，这些都是按照保险商业逻辑去展业、投资获得的收入。

而在支出一项，内容则更多一些。其中，赔付、准备金占最大头，这也是保险对保户权益的保障，是最要紧、也少不了的成本。

除此之外，保险公司还要花钱支付手续费和佣金、这主要是给代理人的。

不过近年来，随着保险业进入深度调整期、代理人数量持续下滑，这方面的支出有所减少。2018-2022年，上市险企手续费及佣金支出占总营业支出的平均比例已经从12.67%下滑至6.67%。

在这之后，就是业务管理费以及一些其他成本了，以上这些项目构成了一家保险公司运营时所需支付的主要支出。

在上图，我们可以看到A股6家保险公司的支出情况，从收入剔除这些成本后，就可以得到利润。

不过值得注意的是，在费用端，“准备金”这个概念是为了匹配未来可能发生的责任，而并不是已经产生的赔付。因此，准备金假设越保守，提取金额越大，利润则会被压降；反之，准备金假设越激进，提取金额越小，利润空间就越大。

这个概念类似于银行报表中的“拨备”，不过在上市银行的公开财报中，经常出现通过提/降拨备预算调整当期利润的情况，这已经成为了公开的“潜规则”。

由此及彼，可见保险公司的财务报表中，也会存在很重的“人为色彩”。

由此，我们来看这6家公司最终的利润表现情况。也可以发现，经过这几年市场环境波动较大、但相较中国平安、中国人寿，其他4家保险公司的利润变动情况显得很平稳。

其中，中国平安近几年的赔付支出不断增长，但准备金、佣金及手续费、管理费多项支出都在缩减，却并没有挽回利润下滑的趋势，这是不乐观的。

而中国人寿的情况不太一样，尽管利润也在下滑、但赔付金额相较5年前却是缩减的，反而准备金提高了近2700亿元、已经增长了1.4倍。

尽管都在下滑，这两家公司截然相反的情况也值得好好思考。显然在费用端，不同的调控方向会出现不同的结果，

保险公司的利润就像一个黑箱，这里面可操作的余地很大。如果我们能够了解到这一点，那么对于保险公司的认识就更进一步了。

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来源：睿蓝资本（ID:realan808）